市场怀疑大豆单产能够达到美国农业部预期，任何天气不利因素都可能引发大豆价格剧烈上涨

7月16日消息：截至2023年7月14日当周，全球油籽价格上涨，市场似乎在对美国农业部本月维持创纪录的美国大豆单产预期打了一个巨大的问号，毕竟迄今为止的生长条件远非理想；而加拿大大草原的持续干旱天气也在威胁油籽作物生长。美国通胀趋缓令人憧憬本月晚些时候美联储将完成本轮货币紧缩周期里的最后一次加息，美元汇率暴跌至15个月新低，进而提振金融市场的投资风险偏好。

周五芝加哥期货交易所（CBOT）的2023年11月大豆期约报收13.7075美元/蒲，比一周前上涨4.02%。美湾7月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲15.3275美元，比一周前上涨2.78%。CBOT的12月豆粕报每短吨401美元，上涨3.80%；12月豆油期货报收每磅60.76美分，上涨4.17%。泛欧交易所11月油菜籽期约报收471.25欧元/吨，比一周前上涨5.1%；洲际交易所11月油菜籽报收820.80加元/吨，上涨8.20%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨547美元（含33%出口税），上涨0.37%。周五美元指数报收99.605点，比一周前下跌2.30%。

美国农业部有理由维持美国大豆单产不变，市场也有理由不信

美国农业部在7月份供需报告中维持2023年美国大豆平均单产预估不变，仍为每英亩52蒲。作为对比，华尔街日报调查的十几家机构分析师平均预计大豆单产下调到51.4蒲/英亩。由于6月底的年度种植面积数据将美国大豆播种面积调低400万英亩，所以本月将美国大豆产量调低到43亿蒲，低于上月预测的45.1亿蒲。

我们在上周报告里提到，尽管大豆评级下滑，但是不排除美国农业部维持大豆单产不变，因为8月份才是大豆关键生长期，所以大豆仍有足够的时间恢复。最近一周多来中天气转为多雨，大豆评级改善，为美国农业部维持大豆单产不变提供理由。

从美国农业部的单产预测模型来看，主要是根据7月和8月份的天气进行单产调整，但是如果6月份极端干旱（如2012年），美国农业部也会在7月份进行调整。自1988年来，当6月份降水量位于统计正态分布的最低10%尾部区域时，将会触发6月份的干旱变量修正。不过今年6月份的降雨量正好位于这一阈值的擦边区，调不调都可以，考虑到7月上旬没有出现高温天气，许多地区出现降雨，大豆状况稳定或者改善，所以美国农业部选择等到下个月再调整单产也就不足为奇。

然而从市场参与者的角度来看，大豆单产能否达到52蒲/英亩的创纪录水平还有很长一段路要走，或者说是个a very long shot。未来几周的天气不容任何闪失，这显然是一个巨大的不确定性，而对期货市场来说，不确定性意味着风险，风险意味着价格需要添加风险升水。

美国农业部下个月发布的单产数据会更靠谱一些，因为是基于调查，并纳入未来几周的天气因素；到了9月份，单产数据还将增加实地观测数据。在这些更可靠的单产预期出台前，市场通过周三大跌30美分来表达对美国农业部供需报告的尊重，然后通过周四大涨40美分来表达内心对52蒲可能难以成为现实的质疑。

美国农业部通过削减出口预期来避免库存降至极为紧张的水平，但是。。。。

为了避免大豆库存降低到极为紧张的水平，美国农业部本月削减了大豆需求，主要是将2023/24年度大豆出口预估下调1.25亿蒲，为18.5亿蒲，同比减少6.6%。考虑到国内生物燃料需求的刚性增长，美国农业部仅仅将大豆压榨调低1000万蒲，为23亿蒲。

由于供应下降，压榨厂需要和出口商竞争大豆，将推动大豆价格上涨。本月将2023/24年度美国大豆年度均价调高30美分至12.40美元/蒲，但仍低于上年的14.20美元。豆粕价格预估上调10美元，为每短吨375美元，低于2022/23年度的450美元。2023/24年度美国豆油价格预估上调2美分，为每磅60美分，低于上年的64美分/磅。

本月美国农业部预计2024年8月底美国大豆库存将从上月预测的3.5亿蒲降至3亿蒲，但是仍比上年增长17.6%，比分析师预期高出近1亿蒲。库存用量比为7.0%，低于上月预测的7.9%，高于上年的5.9%。

但是，以上预期都是基于大豆单产达到创纪录的52蒲/英亩。假设大豆单产降低1蒲/英亩呢？大豆库存将会降至2.2亿蒲，库存用量比也将降至5.1%，创下8年来最低水平；单产降低1.5蒲，大豆库存将只有1.75亿蒲，库存用量比将只有4.1%，创下1965年以来的历史次低水平；如果大豆单产降低到去年水平，库存将跌落至0.9亿蒲，库存用量比只有2.2%，仅仅能满足一周需求。

由此可以预见，未来一个月里，随着大豆进入关键单产形成期，围绕天气预报以及单产预期的剧烈波动行情将会成为新常态。今年的天气市要比往年来得更猛烈一些。如果降雨未能达到实现当前单产预期所需的水平，大豆很可能继续成为农产品的领头羊。

美国大豆出口继续季节性下滑，但是新豆销售有望开始加速

美国农业部出口销售周报显示，截至7月6日当周，美国大豆净销售量为29万吨，低于一周前的78万吨。2022/23年度迄今美国大豆出口销售总量为5260万吨，同比减少11.4%，上周是同比减少12.1%。美国农业部本月向下修正后的出口目标是同比降低8%。目前美国新豆销售合同量仅为415万吨，远远低于去年同期的1385万吨，处于历史低位。从报价来看，当前美国大豆依然缺乏竞争力（参考图2）。7月13日，美湾大豆报价为582美元/吨，巴西大豆在帕拉纳瓜港口的报价为521美元/吨，阿根廷大豆在上河报价为每吨548美元。

考虑到第三季度巴西大豆出口趋于季节性放慢（因出口重心转向玉米），美国新豆销售将会开始加速。周四（7月13日），美国私人出口商报告对墨西哥销售31.57万吨大豆，2023/24年度交货。

中国6月份进口1030万吨大豆，环比减少15%，但同比增加25%。2023年上半年中国大豆进口量为5260万吨，同比增长13.6%，而美国农业部预测同比增长8.1%。美国农业部本月将2022/23年度中国进口预期上调了10万吨，达到9900万吨。

美国农业部对南美大豆产量的预期也比其他机构更乐观

美国农业部本月维持2022/23年度阿根廷大豆产量预估不变，仍为2500万吨。这要高于阿根廷国内行业机构的预测。罗萨里奥谷物交易所预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为2100万吨。美国农业部也维持巴西大豆产量不变，将达到创纪录的1.56亿吨，高于巴西国家商品供应公司（CONAB）目前预测的1.546亿吨。美国农业部还将巴西的大豆出口调高100万吨，达到9400万吨；国内大豆压榨调低50万吨，为5300万吨。2022/23年度中国大豆进口调高到9900万吨，高于上月预期的9800万吨。

加拿大油菜籽产量前景下降

随着天气愈加干燥，加拿大大草原的油菜籽作物状况正在恶化，气象预报显示7月份剩余时间的前景不容乐观。自今年加拿大的油菜籽播种以来，大部分地区的降水量低于正常水平，可能导致油菜籽单产低于正常水平，进而使得产量低于预期。头号油菜籽产区萨斯喀彻温省的作物周报显示，截至7月10日当周，全省天气炎热少雨，许多农户希望降雨马上出现。目前油菜籽优良率约为48%，上年同期为68%。该省本周没有表层土水分过剩，一周前为1%，21%充足，一周前为42%，79%短缺或非常短缺，一周前为57%。加拿大统计局称，今年加拿大的油菜籽播种面积预计为2208万英亩，比上年增加近50万英亩。分析师表示，干燥天气可能抵消播种面积增加带来的积极影响。加拿大农业部目前预计2023/24年度加拿大油菜籽产量为1840万吨，比2022/23年度的1817.4万吨增加1.2%。美国农业部预计2023年加拿大油菜籽产量为2030万吨，将是2017/18年度以来的最高水平。

美国大豆作物状况略有改善，8月份天气将是决定单产关键

过去一周里，美国大豆优良率出现五周来的首次改善。截至7月9日，大豆优良率为51%，略高于一周前的50%，但低于上年同期的62%。三个大豆主产州的大豆优良率有升有降，其中伊利诺伊大豆优良率为36%，高于上周的30%；印第安纳为55%，高于上周的53%；衣阿华为52%，低于上周的53%。美国干旱监测报告显示，截至7月11日，57%的大豆处于干旱地区，比一周前减少3%，但仍远高于上年同期的25%。

从土壤墒情数据来看，伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为41%，一周前32%；印第安纳35%，一周前39%；衣阿华57%，一周前55%；从亚层土墒情来看，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为55%，上周67%；印第安纳45%，上周49%；衣阿华64%，上周61%。最新气象预报显示，衣阿华州也将出现降雨降温天气，有助于作物状况改善。下周一的作物评级报告有可能显示作物状况继续改善。

美国全国海洋及大气管理局（NOAA）周日（16日）发布的未来三天降雨预报显示，从周日到下周二，中几乎所有地区将有降雨，明尼苏达、威斯康星、密歇根、衣阿华、印第安纳、俄亥俄，以及伊利诺伊北部将会出现0.25英寸的降雨；密苏里将会出现0.5英寸左右的降雨，伊利诺伊州南部将出现2.5英寸左右的降雨（参考图3）。NOAA周六发布的6-10天天气展望预测，在7月21日至7月25日期间，玉米种植带大部分地区气温偏低，尤其是中部地区；中中部以及南部地区降雨高于正常，北部地区降雨接近正常。

来源：导油网https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88828.html